发布日期：2026-09-26 13:37    点击次数：197

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静谧的灯光下，一位戴着眼镜的长辈正专心肠雕琢、打磨、真金不怕火烧。他在制作的，不是什么精密的仪器，也不是某种高端零部件，而是黄金首饰。

任何东谈主怒放老铺黄金的官网首页，齐会被这么一段视频招引。

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老铺黄金创立于2009年，比拟于内地百年黄金品牌，以及1999年问世的周大生等前辈来讲，老铺黄金算是黄金界的青年。于今，它在寰宇仅有32家门店，与周大生的5000多家，老凤祥的近6000家领域比拟，有着一丈差九尺。

关系词，便是靠着这32家店，老铺黄金却创造出近32亿的年收入，单店年收入最高达1.67亿，绝顶于1家门店1天能卖出价值超45万元的黄金首饰。

老铺黄金超高的单店收入背后，足金黄金产物平均单价729元/克，足金嵌入产物平均单价达1043元/克，且这两个数字还在飞腾。

“老铺把黄金算作亏损来卖。”业内东谈主士评价称。“黄金中的爱马仕”“古法黄金的天花板”，“东谈主群中一眼就能认出的品牌”齐是它的标签。

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5月13日，老铺黄金向港交所提交上市文献。在黄金市集紧俏确当下，这家黄金品牌私有的赢利智力开动显现出来。

01、32家店年入32亿

5月15日中午的上海，昭节高照，气温27度，晒得锋利，位于上海的老铺黄金豫园店门口，撑遮阳伞的东谈主排起了长长的队伍。几天前，他们获悉，老铺黄金豫园店将举行520满减促销步履，15日是步履第一天，是以赶忙跑了过来。

“老公贪图早上8点多外出，被我嘲讽一番，以为太早太错愕了，没思到咱们9：40到的时期也曾东谈主山东谈主海。”一位女性破钞者在网上发帖称。顶着大太阳排了足足3个小时，“好在是happy ending，思买的齐买到了，包括折后4680元的捶纹耳钉、折后6760元的十字金刚杵耳钉等。”

不仅上海豫园店如斯，在老铺黄金南京德基广场店、北京SKP店及王府井店，每当打折促销期，动辄百东谈主列队的步地已是常态。

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▲（老铺黄金北京王府井店）

在周大福、周生生、六福珠宝、老凤凰等一众见闻习染的黄金品牌中，老铺黄金的名字约略还不够响亮，一方面是它开店发射面果然有限；另一方面，和它各异化的品牌定位脱不开关系。

老铺黄金是一家集联想、出产加工和销售于一体的黄金公司。不同于市面上平方的黄金饰品，老铺黄金主打古法黄金，其自称使用中国宫廷古法制金艺，具有非遗文化价值。

这听起来有些老态龙钟，但传达到破钞者层面的反映却不果然。“曩昔从来不心爱黄金嗅觉很土，可是老铺黄金真得好颜面”“谁能抵挡老铺黄金的迷惑？”“黄金的相当是老铺，它好贵但它好好意思呀！”在粉丝们看来，一朝入坑老铺黄金，就意味着藏在中国女东谈主骨子里的血脉醒觉了。

天津女生沈默几年前收到了男一又友的情东谈主节礼物——一款老铺经典产物玫瑰花窗吊坠，从此就对老铺着了迷，于今，她的宝箱里也曾攒了老铺产物20余件，大到28000元的金刚杵手镯，小到1600元的玫瑰花耳钉。“光是客岁2月，我就剁手了小20万，血槽要空了。”她告诉「市界」。与此同期，她在名为“老铺黄金东谈主间荣华花”的群里晒图记挂，“如何办，一又友们，根柢停不下来！”

正是像沈默这么有钱的女性们，撑起了老铺黄金巨大的销售额。

老铺黄金在招股书中写到，公司频年已毕了大幅增长，尽管受到疫情的不利影响，收入仍然从2021年的12.65亿元增至2022年的12.94亿元，并于2023年进一步增至31.80亿元。同期年内利润鉴识为1.14亿元、9452.9万元和4.16亿元。

关键在于，老铺黄金仅有分散在13个城市中的32家门店。2023年，这32家门店店均收入0.94亿元，进步2022年店均收入的两倍。

比拟之下，另外几家市占率处头部水平的黄金珠宝品牌，2023年的销售情况如下：周大福营收946.84亿港元（约875.8亿东谈主民币），门店数目7269家，店均收入0.12亿；年营收162.9亿，门店数目5106家，店均收入0.032亿；老凤祥年营收714.36亿元，门店数目5994家，店均收入0.12亿。

老铺黄金的单店卖货智力可谓惊东谈主，是周大福的7倍多。

不仅如斯，老铺黄金的毛利率亦然同业中的杰出人物。

老铺黄金的产物主要包括足金黄金产物及足金嵌入（足金嵌入钻石或其他对持）。2021年至2023年，足金黄金产物毛利在36%以上，足金嵌入产物由于联想及工艺较为杂沓词语，毛利率略高，保管在45%左右。轮廓下来，2023年，老铺黄金的总体毛利率为41.9%。同期，周大福、周大生、老凤祥的毛利率鉴识为22.36%、18.14%和8.3%。

如斯漂亮的收获单，老铺黄金究竟是如何作念到的？

02、专作念贵妇的生意

黄金产物售卖一般分为按克计价和按件计价（也即一口价）。一口价产物因为克重不解，破钞者付的钱中，有一大部分是为产物联想和面孔买单，而非黄金自身，稍有失慎就会成为大冤种。老铺黄金恰正是一口价的典型代表。

在老铺旗舰店，一个花丝蓝翅蝴蝶锁骨链，订价12000元，一个玫瑰花窗吊坠，售价19680元，一个三圈福珠手串，售价43980元。还有售价271000元的金鸳鸯、550500元的金壶、789500元的越王宝剑足金摆件……

▲（老铺黄金旗舰店，部分产物售价）

但这并不影响钟爱它的粉丝们，对老铺黄金趋之若鹜。据招股书泄漏，超93000名至心会员（注册并发生购买的用户）中，每年购买老铺黄金1到5次的会员，孝敬了公司71.9%的收入，每年购买6到30次的会员，孝敬了公司12.1%的收入。

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老铺黄金凭什么卖那么贵？这还要从它的创立配景提及。老铺黄金首创东谈主名叫徐精熟，出身于1964年。蓝本，他在湖南岳阳市畜牧水产局担任水产大楼总司理职务，是别称公职东谈主员。履历了90年代的下海做生意高潮后，徐精熟离开体制内，树立了金色矿藏公司，开展黃金珠宝、文化产物、古董产物、旅游产物等业务。

之后，出于精简公司架构等目标，金色矿藏进行了一系列业务重组，2009年，寥寂于金色矿藏公司的“老铺黄金”树立了。

通过在黄金珠宝行业及手工、品牌定位及品牌运筹帷幄方面集会的丰富西席，徐精熟莫得把老铺黄金算作念人人品牌来运筹帷幄，而是凭借独具特质的的古法技巧，将受众对准在具有一定品位的高阶东谈主群，这为老铺黄金埋下了贵的基因。

对于引以为傲的古法技巧，老铺现款在招股书给以了重翰墨先容。

懂黄金的东谈主齐了了，由于足金偏软，在其名义嵌入钻石和对持时，Vbet需要复杂的工艺。不专科的工艺可能导致足金逶迤、被挤压或变形。正因如斯，一口价出于塑形需求，原材料时常只可用3D硬金、5G黄金等，但这些材料的纯度比拟足金弱许多。

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老铺黄金自称是中国第一家试验古法黄金主意的公司，是第一家推出 “足金嵌入钻石”产物的品牌，颠覆了以K金为底材的行业传统圭臬。它亦然第一家推出“金胎烧蓝”产物的品牌，你不错浅易交融为一种雷同好意思不雅但对身手水平条目很高的工艺。

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在此工艺壁垒的基础上，老铺黄金雇了12名专科珠宝联想师，制定出耗时耗力的产物联想及设备过程，于今已创造出约1700项原创联想，领有1073项作品文章权，既包含供日常捎带的饰品，也包含文房文玩金器、日用金器和居家摆件金器，全面遮蔽不同庚纪和破钞需求的破钞者群体。

「市界」阻扰到，老铺黄金产物多纠合在1万至5万元，该价钱带销售额悉数占比为65%，其中“足金黄金产物”类为24.3%，“足金嵌入产物”类为40.7%。此外，5万至25万之间的产物也占了19%的销售额比例。进步25万元的占到6.7%，常常为文玩、典藏系列的金碗、金壶、金佛等。

产物卖得贵，开店选址当然也得老成。老铺黄金的32家自营门店，一谈位于包括SKP和万象城在内的高端前锋百货中心。规章2024年4月，寰宇名次前十的高端百货中心中，老铺遮蔽了其中8家。

此外，老铺采用场景化营业花样，门店以经典、精致的中国文房场景为主题，大幅莳植客户破钞体验。用老铺的话说，“咱们高端的门店选址自然地筛选出了一批与咱们品牌定位相符的高端破钞者客流。”

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该战略的实施十分有用，来这些场地破钞的东谈主群，发轫的确大方。2023年，老铺黄金位于北京SKP的两家门店产生的总收入为3.36亿元，也即单店收入为1.68亿元。

一位黄金珠宝行业从业者向「市界」分析称，传统黄金品牌，挣的是加工费，但其实加工费很薄。拿老凤祥来例如，其低加工费的黄金产物占比较高，一口价产物占比少，导致公司举座毛利率较低。该花样下，公司只可靠开加盟店扩大市集占有率，靠走量获利，试验的是供应链和钞票盘活智力。

“但老铺黄金不一样，准确地说，它卖的是技巧，而非黄金，产物溢价智力强。这种花样不仅利润高，并且粉碎易受黄金原材料价钱波动的影响。”

03、眷属企业，曾上市折戟

围绕在老铺黄金身上的，并非竣工是喜东谈主的音书。

事实上，老铺黄金这次寻找港股IPO，是退而求其次的弃取。早在2020年6月，老铺黄金泄漏招股讲明书，准备在深圳证券交易所主板上市。把柄安排，公司原定于2021年4月22日首发上会，但前一日片刻被取消审核。同庚7月，老铺黄金再度迎来上会，但效能是“被否”。

彼时，发审委对老铺黄金建议多项质疑，包括：为何不采用原金色矿藏作为上市主体；老铺黄金与金色矿藏之间是否存在关系交易、利益运送；老铺黄金收入增长幅度、单店销售收入、单店平效、单店毛利率等均高于同业业可比公司是否合理；老铺黄金本色规章东谈主与委外加工商较大金额交易资金的最终行止等。

这些质疑不无兴味兴味。在剥离出老铺黄金后，徐精熟原先创立的金色矿藏公司仍在运筹帷幄黄金类业务，且是老铺黄金的大供应商，尤其是2017年，老铺黄金向金色矿藏采购产物的金额达到4219.07万元，位列第二大供应商。另外，金色矿藏亦然老铺黄金的客户之一。

为了排斥种种质疑，最新招股书高傲，金色矿藏已于2022年5月刊出。

关系词，老铺黄金仍濒临着不少问题待解。

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最较着的要属股权过于纠合。在老铺黄金的推动架构中，徐精熟平直持股22.39%，其子徐东波平直持股10.04%。徐精熟、徐东波鉴识领有70%和30%股权的控股推动之一红乔金季，持股39.33%。扫数照拂权利及表决权上归红乔金季的天津金橙持股6.51%。

追想下来便是，徐精熟、徐东波、红乔金季及天津金橙被视为一组控股推动，合共占公司约78.27%股权。

股权过于纠合下的公司责罚，弊处显而见，大推动可能期骗其上风地位，为谋自身利益而通过多种妙技毁伤中小推动利益。

老铺黄金的现款流情况也不是很乐不雅。诚然黄金破钞在走高，公司存货却从2021年的7.7亿元增至2022年的8.07亿元，2023年更是进步12亿元，存货分別占流动钞票总值的83.5%、80.3%及71.4%。

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老铺黄金承认，自身存货水平相对较高。倘若不可保管最好存货水平、确保存货的安全或照拂存货的减值风险可对公司业务、财务景象及运筹帷幄功绩变成要紧不利影响。

不光存货占用着现款，老铺黄金有许多钱掌持在购物中心手里。据招股书，破钞者在老铺黄金门店所付款项，不是平直打到老铺公司账户里，而是先在门店所在的购物中心账户存放，购物中心再按周期与老铺黄金结账。这部分被计为老铺黄金的贸易应收账款。

2021年和2022年，该数字保管在1亿元水平，2023年大幅增至3.76亿元。这意味着，黄金卖得越多，公司的应收账款隐患越大。

受上述存货和应收账款高企的影响，老铺黄金的现款流空间被挤压，占流动钞票的百分比终年唯有个位数（如下图，规划出来2021～2023年鉴识是2.7%、6%、4%）。这亦然迫使公司尽快通过IPO寻求募资的原因。值得阻扰的是，2023年11月底，老铺黄金决定冲刺港股后，突击拉来了近1亿元增资，参与增资的威望包括苏州黑蚁、复星汉兴等。

从市集维度看，一谈自营诚然为老铺黄金的利润作念出孝敬，同期这也极大规章了公司的膨大表率。把柄弗若斯特沙利文的贵寓， 按2023年收入计，老铺黄金在中国古法黄金珠宝市集及黄金珠宝市集的份额鉴识为2.0%及0.6%。老铺黄金认为，古法黄金产物是黄金珠宝市集最具增长后劲、增速最快的黄金品类。但本色上，2018年至2023年，古法黄金市集领域复合年增长率达64.6%，过了这个高增长结点后，瞻望到2028年会降至21.8%。

在现存32家门店的基础上，公司的改日筹划也仅仅2025年开设7家新门店，2026年开设1家新门店。获胜的情况下，靠多出的这几家，老铺黄金还能挖掘出几许高净值客户呢？需要知谈的是，公司强调研发实力强，但2021至2023年，研发开支悉数为2760万元，为宣传所投的销售用度及分销开支在扫数这个词销售成本中反而占比是最高的，三年达到11.38亿元。

老铺黄金在风险教唆中写谈，在市集中竞争可能会导致成本投资、营销过甚他支拨加多，或妨碍公司提高价钱以收回加多的成本，导致公司的利润下跌或失去市集份额。淌若上市获胜，恭候它的，将是更难均衡的买卖花样，和更具挑战的场面。

（文中沈默为假名）

作家 | 陈 畅

裁剪 | 韩忠强

运营 | 刘 珊